11月16日，中国人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），回顾了今年以来货币政策五个方面工作，对国内外经济金融形势进行分析，提出下一阶段主要政策思路。今年以来，我国货币政策稳健的基调未变，未“大水漫灌”，未来调整优化空间仍然充足。下一阶段，应加大货币政策实施力度，进一步深化利率市场化改革，在稳增长、扩内需等方面发挥更积极的作用。
《报告》总结了前期五项主要工作，包括保持流动性合理充裕、发挥结构性货币政策工具作用、深化利率市场化改革、把握好内外平衡、守住不发生系统性金融风险的底线等。总体来看，今年以来，稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，政策传导效率增强，金融支持实体经济质效进一步提升。
《报告》认为，当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。从11月10日央行公布的社会融资和金融统计数据报告看，10月份社会融资和金融数据喜忧参半，社会融资和贷款增量均明显回落，虽然企业中长期贷款维持较高景气度，但居民贷款增长乏力。其中，住户短期贷款减少512亿，同比少增938亿；住户中长期贷款新增332亿，为今年5月以来最低；同比少增3889亿，连续11个月同比少增。这反映出有效融资需要仍然不足，宏观经济面临较大下行压力。因此，我国货币政策应进一步加大实施力度。
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从内外部环境看，我国货币政策具备加大实施力度的条件。
一是我国货币政策相对稳健。作为近年来少数几个实施正常货币政策的主要经济体之一，我国货币政策近年来虽然加大对实体经济的支持力度，但一直保持稳健的基调不变，并未超发货币，未实施“大水漫灌”等宽松手段。目前，我国金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，还处于相对较高的水平。
二是我国物价水平保持基本稳定。总体而言，我国目前物价形势与欧美国家通胀高企不同。我国上半年宏观经济有所恢复，但经济增速仍然偏低，市场需求仍然偏弱，而供给相对充足，出现价格全面上涨的高通胀可能性较低。从10月数据看，CPI同比上涨2.1%，通胀形势温和可控，未来通胀压力并不大。
三是内外部形势有所变化。近段时间来，美国公布的10月通胀回落幅度超预期之后，市场对于美联储在12月加息放缓的预期明显升温，美联储官员也多次表态12月加息幅度将可能回落到50个基点。叠加市场对于我国经济复苏预期增强以及此前稳汇率、稳预期政策落地生效，近期人民币汇率持续走强。
科学精准防控二十条措施实事求是，大力调整优化有关政策，具有十分的重要意义，稳定了人心，提振了信心。应紧紧抓住岁末年初的重要时间节点，继续采取全面的稳经济措施，进一步巩固宏观经济大盘稳定。《报告》表示，下一步将加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，做好“三个兼顾”即兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。
第一，用好总量工具和结构性工具。应适时降低存款准备金率，为金融机构提供长期稳定的低成本资金，提升金融机构服务实体经济的主观能动性，并向市场发出稳增长、扩内需的明确信号，稳定市场预期和信心。在银行负债成本持续降低的情况下，继续引导贷款市场报价利率（LPR）尤其是5年期以上LPR适度下行，既减轻居民住房消费负担又激发企业中长期融资需求。同时，突出结构性工具作用，加大对重点领域和行业定向“输血”，优化信贷结构。如引导金融机构用好政策性开发性金融工具作用，持续助力基础设施和重大项目建设；落实《促进个体工商户发展条例》，加大对个体工商户等新市民群体的精准滴灌。
第二，加大对房地产市场的全面支持。加快落实支持房地产市场平稳健康发展的“金融16条”，通过央行“三支箭”措施、政策性银行专项借款等措施，引导金融机构加大对房地产企业流动性支持，对“保交楼”项目予以专项支持。支持各地实施好差别化住房信贷政策，加快采取下调首付比例、取消“认房又认贷”等针对性措施，更好地支持刚性需求特别是改善性需求。对二套住房贷款利率下限，应参照首套房贷利率下限调整的幅度进行适当下调。同时，加快优化住房交易流程，对二手房交易可推广“带押过户”，节省二手房买卖双方的时间、费用，提升交易便利性与安全性，既提高二手房市场的活跃度，也加快一手房市场去库存。
第三，进一步深化利率市场化改革。利率市场化已经进入深水区，相较于贷款利率市场化，存款利率市场化速度偏慢。在推进存款利率市场化过程中，央行可能面临“两难”选择。不过，仍应抓住当前市场流动性较为充裕、存款增长较快的有利条件，积极稳妥推进存款利率市场化，不断提高存款利率市场化程度。考虑到中小银行负债吸储难度大、成本高，在存款利率市场化过程中，应发挥市场机制的作用，允许中小银行采取更大的利率浮动幅度。同时，通过市场利率定价自律机制等方式，加强对金融机构的引导和监管，保持存款市场良好的竞争秩序，推动银行理性吸收存款并降低负债成本。
（董希淼系秦农银行首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员、中国电子银行网专栏专家）
