长期以来，银行理财以“保本收益”吸引了大批低风险偏好投资者，资管新规过渡期已结束，当银行理财公司从母行业务中独立出来，其发展情况亦备受市场关注。不过，今年一季度，在市场股债双熊的背景之下，银行理财产品也“不香”了。据统计，截至2022年5月末，21家理财公司发行的共2531款产品今年以来总回报均为负。截至6月14日，工银理财旗下三只产品回报率以跌超50%位居今年跌幅榜前列，中信理财、招银理财、兴银理财、宁银理财旗下多只产品回报率亦跌超10%。
杠杆水平超标， 理财公司首吃罚单
据报道，银行理财公司或将迎来银保监会现场检查。资管新规过渡期已经结束，对于监管部门检查今年年初已有预期，预计内控合规是检查重点。目前已有银行理财公司开始自查。今年4月，银保监会就《理财公司内部控制管理办法(征求意见稿)》公开征求意见后，银行业理财登记托管中心曾召集各家银行理财公司开会。理财公司作为大资管行业的“新秀”，目前呈现什么样的发展特点?又如何在新一轮财富管理浪潮中，做到与公募基金差异化发展?
据统计，2021年全国共有319家银行机构和21家理财公司发行理财产品，理财产品存续规模达到29万亿元，同比增长12.14%。 截至2021年年底，理财公司产品存续规模占全市场的比例近六成，已发展成为理财市场重要的机构类型。按此计算，截至目前24家获批开业的理财公司存续规模应在17.4万亿元左右。
6月2日，银保监会网站披露，因理财业务存在多项违法违规行为，对多家理财公司等做出处罚，合计罚没1290万元。这是自理财公司开业以来，监管部门首次对理财公司开出的罚单。
处罚信息显示，上述理财公司共同存在的问题在于，公募理财产品持有单只证券的市值超过该产品净资产的10%;全部公募理财产品持有单只证券的市值超过该证券市值的30%。此外，上述理财公司开放式公募理财产品杠杆水平超标等问题也在处罚事由中。
Wind数据显示，目前全理财市场以非保本型产品(净值型)为主，占比达98.83%。根据中国理财网数据梳理，头部理财公司如工银理财、中银理财、建信理财，又以封闭性净值型产品为主，在其存续产品中占比分别达73%、68%和88%。不过交银理财、招银理财、光大理财、农银理财等以开放性净值产品较多，占比分别为75%、66%、67%、66%。两种产品的主要区别在于资金流动性，后者可以选择提前赎回。
破净潮再起，银行理财如何突围
Wind数据显示，今年以来发行产品数量较多的有信银理财、建信理财、中银理财、兴银理财和招银理财，分别为465只、354只、351只、348只和301只，市场占比分别为4.66%、3.55%、3.52%、3.49%和3.02%。而除了理财公司外，股份制银行、城商行等依然为理财产品销售主渠道，在258家机构中占比超90%。
不过，在收益方面，银行理财对投资者的吸引力有限。截至5月31日，21家理财公司发行的共2531款产品今年以来总回报均为负。其中，工银理财数量最多，为766款;中银理财、交银理财次之，分别为347款和296款。
受到权益与债券市场波动影响，年初以来银行理财产品破净数量明显上升。据Wind数据统计，截至5月31日，银行理财存续产品共33499只，披露净值的产品有21253只，其中1323只累计净值小于1，破净比例达6.23%。不过最近呈下降趋势，截至6月10日，银行理财产品平均净值为1.0355，破净数量1141只，占比为4.52%。
西部证券策略首席分析师易斌分析称，“理财子公司受影响较大。整体来看，风险事件冲击与市场波动引发的赎回是正常现象，同时由于银行理财产品结构以固收为主，投资者风险偏好相对偏低，叠加银行理财刚从刚兑时代步入全面净值化转型，不少投资者对产品净值回撤承受能力不高。”大额赎回或与投资者性质相关。
《中国银行业理财市场年度报告(2021年)》(下称“报告”)显示，截至2021年年底，持有理财产品的投资者数量达8130万个，创历史新高，同比增长95.31%，其中个人投资者仍占绝对主力，数量占比高达99.23%。以工银理财为例，梳理其2021年下半年报告发现，报告期内该公司共发行理财产品465只，其中公募产品431只，占比达到93%;私募理财产品34只，占比7.3%左右。
截至6月14日，工银理财1209只产品中有三只回报率跌超过50%，其中“2019年工银理财鑫得利全球轮动(QQLD1901)”“工银理财鑫得利全球轮动收益延续型1+4年(QQLD1902)”两只产品今年以来回报率分别为-75.19%、-74.07%，位居跌幅榜首;中信理财、招银理财、兴银理财、宁银理财旗下多款产品回报率亦跌超10%。
保本收益的“光环”不再，转型之路漫长
净值化转型之前，银行理财以“保本收益”吸引了大批低风险偏好投资者，与此相对应的是，产品中非标资产、债权类占比较大，因而带来较稳健的收益。转型过程中，压降非标资产成了关键指标。报告显示，截至2021年年底，保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零;净值型产品存续余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。
易斌分析称，“对银行理财而言，非标投资是银行理财的传统优势，过去非标资产是理财产品稳健收益的重要来源之一。而非标投资面临约束之后，叠加利率长期下降趋势，银行理财或多多少少面临高收益资产荒的问题。”
易斌表示，从产品及资产配置的角度来看，当前银行理财市场规模完成净值化转型后规模依然稳中有增，投资结构上依然以固收类产品为主，未来产品的收益可以通过增配标类债券以及权益类资产实现增厚，整体银行理财产品对稳健收益的追求并未改变。
银行理财与公募基金可谓大资管时代的两大佼佼者，二者虽然在产品期限结构、代销主体方面有着显著区别，不过当保本收益的“光环”不再，新入局的理财公司也必须将“抢夺市场”纳入考虑范围，如何与公募基金比拼增速、实现突围，是理财公司未来的发展重点。
“银行理财和公募基金由于发行与代销主体的不同，导致其产品在产品结构、产品运作、投资范围至公司治理、产品销售渠道与客户服务都存在差异”，易斌指出，“整体而言，公募基金的内部投研与激励体系比较完善，产品相对更为市场化，而银行理财市场仍然处于转型期，从资产配置、内部治理、销售渠道等维度看都更为保守。”
不过同时，其认为银行理财可以借力发挥的优势主要在于几个方面，一是客户基础与渠道方面，银行可以依托自身的资源禀赋，背靠母行的理财公司同样具备独特的账户和分销优势，品牌效应仍有发挥的空间;二是产品设计与管理上，银行理财在固收产品与稳健型产品上具有传统优势，同时也能配置信托、资管计划、私募债、公募基金等资产，可以与公募基金实现错位发展。
